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智通财经APP获悉，中金发布研报称，基本防守特步国外(01368)2025/26年EPS展望0.49/0.55元不变，引入27年EPS展望0.61元，现时股价对应8倍 2026 年市盈率，防守跑赢行业评级。有计划行业估值核心下移，下调认识价11%至6.47港元，对应26年11x P/E，较现时股价有27%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
公司现状
公司公布2025年第四季度营运情况：特步主品牌零卖活水同比捏平，零卖扣头七至七五折，12月末渠谈库存盘活4.5个月；Saucony品牌零卖活水同比增长超30%。
零卖环境有所波动，4Q25主品牌运营正经
4Q25特步主品牌零卖活水同比捏平，其中线上渠谈尤其是直播电商发达较好。逐月来看，10-11月受黄金周及双十一促销影响发达正经，但12月受天气影响发达相对一般。固然零卖环境有所波动，特步主品牌零卖扣头防守七至七五折，环比保捏褂讪。12月末公司渠谈库存盘活 4.5个月，仍保捏健康水平。功能性品类延续较好发达，全年来看，跑步品类零卖额同比完了双位数增长。
Saucony品牌增速环比加速，达周密年携带
Saucony品牌 4Q25零卖活水同比增长30%+，线下渠谈增长强劲，平均店效达45万元/月，电商搬动后运营后果培植。产物端捏续推出开通清闲类新品，服装加大参预后完了双位数增长。新开门店数目适合公司预期，主要聚合在一二线城市核心商圈。
26年主品牌珍摄培植线下店效，索康尼品牌高端化
特步主品牌线下渠谈慢慢优化培植，惩办层表示4Q25已回收200家门店转为DTC形状，26年陆续按狡计推动。新店型方面，2H25公司区分在西安、上海南翔开设金标领跑店，甩手现在发达适合公司预期，26年狡计新开设20-30家金标领跑店。公司陆续加速精选奥莱门店布局，25年已开出20+门店，计较在26年开设70-100家精选奥莱店，已有门店月店效超100万元。索康尼方面，惩办层计较2026年线下加强高端开通形象，切入高端破钞群体，渠谈升级以培植店效，产物上陆续参预研发，捏续培植服装、清闲OG系列的占比。
风险指示：行业竞争加重，终局零卖环境不足预期，渠谈转型不足预期。
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